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国盛证券发布研报称，供应端，受制于需求下滑及进口矿本钱上移，国内锑品锻炼加工承压，7月产值呈现显着下滑。该行估计2025-2027年资源+再生锑供应分别为11.2/11.9/12.7万吨，需求端分别为13.1/13.9/14.8万吨，供需缺口保持相对刚性。中长时间看，锑职业供需基本面满足优异，一起地缘博弈下锑战略金属特点凸显、行政管控或扩大供需矛盾，该行看好锑价中长时间高位运转。持有优质资源的矿企有望长时间获益于锑职业景气向上。
到8月22日，据亚洲金属网，国内锑精矿价格15.2万元/吨，较8月初相等，内盘锑锭价格17.9万元/吨，较8月初相等，外盘锑锭价格49.3万元/吨(含税)，较8月初跌3%，表里盘价差31万元/吨。
7月锑品出口接连低位，进口质料本钱抬升。7月锑精矿进口2307吨，同环比-63%/+26%，1-7月锑精矿进口2.02万吨，同比-37%;7月进口均价为3.54万元/吨，环比+48%。7月氧化锑出口74吨，上月为87吨，接连3个月保持百吨级出口，大幅低于上半年有限铺开时千吨级出口水平;未锻轧锑本月无出口。
供应端：7月国内锑锭产值3729吨，同环比-36%/-25%;1-7月锑锭产值4.03万吨，同比-6%。7月国内焦锑酸钠产值1915吨，同环比-41%/-2%;1-7月焦锑酸钠产值1.35万吨，同比-47%。需求端，7月国内光伏玻璃产值209万吨，同环比-21%/-1%，1-7月国内光伏玻璃产值1403万吨，同比-17%。到7月31日，国内光伏玻璃库存天数为29天。阻燃剂方面，到8月25日，国内阻燃母粒价格17万元/吨，近三月平稳，未跟从锑价、溴素价格补跌。7-8月为下流阻燃剂、光伏玻璃传统消费冷季，叠加出口控制，近两个月锑品面对需求压力测验;供应端，受制于需求下滑及进口矿本钱上移，国内锑品锻炼加工承压，7月产值呈现显着下滑。
该行更新了2025-2027年供需平衡表。供应端，受制于极地黄金减产，2025年锑矿供应估计接连下滑。后续首要增量来自华钰矿业601020）产能爬坡、Treasure Creek、Hillgrove投产。存量矿山受制于环保及档次下移难有更多增量。需求端，2025年受光伏玻璃减产及去库影响，光伏用锑需求有所下滑，该行假定2026年后光伏回归正常收购节奏，光伏锑品消费或康复稳增;阻燃剂、铅酸电池等传统需求预测保持稳定。一起地舆政治学抵触继续或形成对锑品惯例性收储备货需求。该行估计2025-2027年资源+再生锑供应分别为11.2/11.9/12.7万吨，需求端分别为13.1/13.9/14.8万吨，供需缺口保持相对刚性。
短期看，参阅钨品出口耗时4个月放松，加之7月10日商务部已定调答应合规民用出口，该行以为本轮锑品出口收紧或挨近结尾;光伏玻璃回归正常收购节奏后或增强价格弹性。中长时间看，锑职业供需基本面满足优异，一起地缘博弈下锑战略金属特点凸显、行政管控或扩大供需矛盾，该行看好锑价中长时间高位运转。
危险提示：供应超预期开释危险，需求增速没有抵达预期危险，出口控制超预期收紧，地舆政治学危险，测算差错危险。
